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（以下内容从财信证券《基金深度报告：海外资产配置视角下的QDII基金选择》研报附件原文摘录）　　导言

　　2023年下半年，基于中美利差倒挂处于高位以及美国降息预期提升，我们做了一次初步的美债基金梳理。从近一年联储表态以及市场交易降息的节奏来看，美债投资的买卖窗口期确实比预期要长一些。当前变化主要是市场对美债收益幅度预期的分歧逐渐拉大，美国再通胀的可能、本轮降息或是非衰退式降息等均是考量因素。当前时点再次研究，主要基于两点考虑：首先目前美债利率位置仍有投资价值，在整体市场主线不那么明朗的背景下，相对确定性的投资机会需要把握；其次从持仓、产品过往运作、持有体验等角度出发，我们过往的美债基金研究有进一步优化的空间。

　　此外在全球经济整体下行的背景下，不同经济体之间的投资比较优势有所变化，考量的因素包括但不限于经济增速的比较、经济发展程度的比较、通胀通缩进程演绎、在全球产业链的环节位置变化、全球贸易摩擦规避等。基于国别、对不同资本市场的产品研究梳理，当前时点看是必要且有价值的。

　　本篇报告在全市场QDII基金信息数据基础上，依照上述逻辑进行了产品的梳理和筛选。美债基金筛选的主要是运作稳健且在美债投资比例上有所区分的品种，其他则是优选不同资本市场中的优质QDII权益品种。

　　美债基金相关逻辑及产品

　　我们简要统计了201907-202003降息进程和202203-202309加息进程中，美国联邦基金利率、美国不同期限国债到期收益率的变动情况以及对应期限美国国债ETF的业绩情况，形成以下基本结论：1）降息、加息进程中，短端利率反应更明显、变动幅度也更大，中长端利率变动幅度差异不大。2）利率变动幅度不直接代表对应期限ETF的业绩变动幅度，产品业绩还有可投资标的数量、标的持有时间、久期调控等因素。我们进一步去观察了对应期限内QDII美债基金的表现，由于近一年才出现趋势性增配美国国债的操作，目前从前5重仓债券来看，持有长中短期美国国债对业绩的区别影响不是特别大，主要还是要观察持仓集中度、持仓种类、投资比例限制等其他因素。

　　美债基金重点品种：易方达中短期美元债、富国全球债券、博时亚洲票息、工银全球美元债、汇添富精选美元债。

　　其他QDII基金

　　1）全球：工银全球精选、嘉实全球价值机会。2）美国：标普500ETF、纳斯达克ETF。3）欧洲：摩根欧洲动力策略。4）日本：摩根日本精选。5）印度：印度基金LOF。6）越南：天弘越南市场。

　　风险提示：海外市场风险；政治风险；经济周期风险；汇率风险；利率风险；美联储降息节奏、幅度不及预期风险等。历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外部因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。