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因持续经营不确定性，ST佳沃（300268.SZ）成为今年A股首家被出具非标审计意见的公司。这已是自2022年以来，公司连续第三年被出具非标审计报告。

与此同时，因2024年期末净资产为负值，从明日复牌起，公司将被实施退市风险警示。

2014年，湘晖系从创始人龚永福手中接下因IPO造假而濒临退市的万福生科，一番腾挪后将其转卖给联想控股，后者旗下农业板块的佳沃食品也借此登陆资本市场，造就A股“困境反转”的经典案例。到如今，ST佳沃连年亏损，债台高筑，再度陷入困境，又该何以翻身？

六年累亏超40亿

“预期之内的利空一样没落下，预期之外的利好一样没来！”在ST佳沃股吧，有投资者感慨称。

ST佳沃的控股股东为佳沃集团有限公司，实际控制人为联想控股。虽然近年来ST佳沃持续亏损，但佳沃集团旗下还有水果、团餐等多个业务板块，外界曾期望佳沃集团通过优质资产注入、业务剥离等方式，将ST佳沃盘活。

“一切信息请以公司公告为准。”对于投资者的业务重组期望，财联社记者今日以投资者身份致电公司证券部，其工作人员表示。

财联社记者注意到，联想控股曾有过出手援救ST佳沃的先例。2023年，ST佳沃债台高筑，截至当年三季度末，资产负债率已达到107.39%。为了缓解公司债务压力，2023年末，联想通过佳沃集团及其下属子公司豁免了ST佳沃及子公司的部分债务，合计金额接近18亿元。

在联想的助力下，2023年底ST佳沃净资产由负转正，随后在2024年成功摘星。但在债务高企、三文鱼产量下滑、2024年出现大额亏损的背景下，公司再度来到退市边缘。

财报显示，2024年，ST佳沃实现营业收入34.18亿元，同比下降24.14%；归母净利润-9.24亿元，亏损同比收窄19.72%；扣非后归母净利润-9.25亿元，同比收窄7.60%。

这已是公司自2019年以来，连续第六年录得归母净利润亏损。2019年至2023年，公司分别亏损1.26亿、7.13亿、2.89亿、11.10亿以及11.52亿元，六年时间里累计亏损额达到43.14亿元。

巨资收购三文鱼至今消化难

值得关注的是，ST佳沃开始陷入亏损的2019年，正是巨资收购智利Australis，将三文鱼业务收归麾下的时间。彼时，对于2019年净利润由盈转亏，公司财报中仅简单表述称，因推进完成重大资产购买项目，应付债券、长期借款大幅增加，中介费、借款利息及税金等并购费用短期对公司经营产生一定影响。

公开资料显示，彼时收购Australis股权的定价超58亿元，而截至2018年末，上市公司账面货币资金1.23亿元，全部净资产仅有3.91亿元。

为了完成这一“蛇吞象”式并购，上市公司通过发行可转债、股东借款、银行借款等多种方式筹集资金。

收购完成后，到2019年末，ST佳沃的合计负债从2018年末的8.23亿元攀升至109.22亿元，其中有息负债余额（含短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券）达到56.03亿元。

财务费用也随之大幅攀升。2018年，公司财务费用为4619.08万元，在随后的2019年至2024年，则分别达到了2.33亿元、4.11亿元、2.64亿元、4.10亿元、4.39亿元和5.17亿元。

2023年，美元利率持续上升进一步推高利息费用。虽然公司被豁免了部分债务，但财务费用不降反升。

与此同时，Australis被收购完成后，利空不断出现。2019年，受挪威三文鱼提前上市及智利动乱影响，全球三文鱼价格下跌，Australis整体毛利率同比下降5.1个百分点；2020年新冠疫情爆发，三文鱼市场需求减弱，价格下跌；2021年起饲料采购价格持续上升，直到2024年仍然处于高位。

从2024年财报来看，截至第四季度，Australis主要产品大西洋鲑（即三文鱼）出笼成本6.21美元/KG WFE，而销售价格仅为6.46美元/KG WFE，Australis的整体毛利率已下降至-18.6%。

面对退市风险，ST佳沃在公告中称，将以控制流动性风险为经营前提，降低费用开支，提升盈利能力，并加快资金周转；同时继续推进资产重组、引入战略投资者等相关工作来优化资本结构。

公司同时还提到，三文鱼养殖行业为长周期、重资产、资金密集型行业，任何下行周期或上行周期均需要一定的时间才能度过，相应的业绩翻转也会需要更多的时间。

出身“名门”的ST佳沃，将何以脱离泥潭？

（文章来源：财联社）