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（以下内容从财通证券《计算机：英伟达野望：以Lepton打造全球算力聚合平台》研报附件原文摘录）　　核心观点

　　英伟达收购Lepton，意在打造全球算力聚合平台：2025年4月英伟达斥资数亿美元收购仅成立两年的Lepton AI，2025年5月英伟达正式推出AI算力聚合平台，NVIDIA DGX Cloud Lepton，黄仁勋表示该平台“将全球GPU云提供商网络与AI开发者连接起来，与NCP合作伙伴共同打造行星级的AI工厂。我们认为英伟达不甘心仅做AI芯片的硬件销售，希望以Lepton打全球AI算力聚合平台，类似于“高德打车”，通过将各类AI GPU云厂商（类似于各类大中小型打车平台）聚合在Lepton平台里，为软件开发者（算力需求者）提供统一、高效、灵活的算力服务，将算力终端客户掌握在自己手中，构建起从硬件、到生态、到终端客户的闭环“AI算力王国”。

　　Lepton构筑“终端客户-Lepton-GPU云厂商”网络：过去AI开发者面临GPU计算资源短缺、不同GPU云服务性能参差不齐、多云基础设施管理复杂等问题，英伟达依托Lepton在前端为客户提供统一、友好的AI开发平台，直插进GPU云服务商与终端客户之间。对终端客户（开发者）：Lepton提供高效统一的开发体验、灵活的跨云选择与成本优化、易用的AIGPU“全家桶服务”等；对合作伙伴（云服务商）：中小型GPU云服务商，与英伟达Lepton合作可以帮其提高GPU出租率，中大型GPU云服务商，担心囚徒困境，若不加入Lepton生态，自己的业务可能流失到其他选择加入该生态的竞争对手那里。对英伟达的价值：掌握终端客户，强化英伟达算力生态；开辟持续性收入，完善收入来源；洞察AI客户，打磨更好的软硬件产品满足算力。

　　投资建议：建议关注国内AI算力与国产替代主线：液冷关注英维克、东阳光、曙光数创、高澜股份、申菱环境等；电源关注欧陆通、麦格米特、中国长城等；GPU和服务器关注海光信息、协创数据、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、中科曙光、神州数码等。海外AI算力基座厂商关注NVIDIA、台积电、博通、AMD、VERTIV、VST、OKLO等。

　　风险提示：地缘政治或供应链风险、模型商业化落地不及预期风险、AI技术迭代不及预期风险、全球宏观经济波动风险等。