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（以下内容从华龙证券《上证科创综合指数投资价值分析：政策与产业双向奔赴，科技与医药双轮驱动》研报附件原文摘录）　　政策助力产业协同，科创板推动科技与资本的高效循环:2024年，“科创板八条”“并购六条”等新一轮资本市场改革举措发布后，科创板的制度适应性和包容性不断提升。并购重组、再融资、国有资本与产业资本赋能等改革多措并举，为新质生产力的发展提供了更高水平的支持。据上交所公布数据，自2024年6月“科创板八条”发布以来，科创板新增产业并购案例达100单，已披露的交易金额超过247亿元。再融资方面，发布“轻资产、高研发投入”认定标准，支持符合条件的企业突破补流比例限制、将募集资金投入研发，目前已有8家公司按照该标准披露相关再融资方案，融资规模超175亿元。有9家科创板公司积极引入国有资本或产业资本成为控股股东，通过技术、市场、渠道等关键资源赋能长期健康发展。

　　科创板整体盈利能力持续提升，研发投入处于高水平：在科创板上市公司中，超过80%的企业集中在高新技术产业和战略性新兴产业领域，研发投入强度显著高于其他板块上市公司平均水平。2024年科创板平均研发投入总额占营业收入的中位数12.64%。全年研发投入总额达到1,680.78亿元，超过净利润的2.5倍。科创板企业的研发投入强度远高于传统行业，部分企业研发投入甚至远超其营收规模，观察科创板中研发投入占比较高的公司，主要集中于高技术门槛、高研发周期的行业中，例如生物医药、半导体、人工智能等。即使是中位数，也保持在12%左右的水平，仍高于其他板块的中位数水平。

　　上证科创板综合指数：便利投资者观察科创板整体运行情况。科创综指由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。

　　科创综指表征及分布特征：行业集中于电子与医药，成份股集中于100亿以下。科创综指目前成份股570只，占科创板挂牌数量的97.10%，总市值7.47万亿元，占科创板总市值的97.52%。从行业分布特征来看，科创综指共覆盖16个申万一级行业，主要集中在电子、医药生物、机械设备、计算机和电力设备，前五行业市值集中度88.35%。指数行业分布结构：电子与医药生物的占比较大。从指数成份股分布特征来看，权重集中度相对分散，从个股市值分布来看，主要集中于100亿元以下，共409只，数量占比71.75%，1000亿市值以上的共8只，占比1.40%。指数成份股分布结构：小市值股票数量占比较大，个股的权重集中度相对分散。

　　科创综指投资价值分析：观察近五年科创综指价格与成交额走势，收盘价整体在1000点-1800点之间波动，指数运行中位数是1275.72点。2025年以来，指数整体运行位置在近5年的50分位以下，平均点位1177.18。从成交金额来看，2024年9月后显著放大，最高成交额达2771.67亿元，日均成交额维持在千亿水平，达1213.92亿元。在2024年9月之前科创综指的成交金额稳定维持在千亿以下，日均成交额887.44亿元。从波动率来看，HV26在2025年3月以后出现回落，截止数据统计日，已回落至32.4百分位水平，属于2022年以来相对低的位置。从中期HV52与HV100来看，科创综指的HVG仍处于50分位以上，其中HV52在73.66分位，HV100在90.34分位。观察科创综指近3年区间最大回撤与价格走势情况，最大回撤在2024年9月23日，回撤47.19%，随后回撤幅度逐渐收敛。2022年-2024年区间内科创板左侧交易风格显著。

　　科创综指成份股盈利能力分析：科创综指成份股2024年合计营业总收入1395.57亿元，净利润438.37亿元。科创综指成份股整体盈利趋势以营收分布呈现多样化、结构化等特征。符合科创板自开板以来“在关键领域通过持续研发投入已突破核心技术或取得阶段性成果、拥有良好发展前景，但财务表现不一的各类科创企业上市需求”的定位。

　　指数相对价值分析：科创综指较科创50与科创100，指数表征性更强，指数风格、风险收益特征与流动性表现都相对均衡，价格弹性相对较高。与创业板指相较，科创综指更偏成长性，市值分布更加倾向于中小市值，交易层面技术与动量因子更有效，有利于量化或指数增强基金的布局。

　　风险提示：统计错误风险；行业发展不及预期风险；监管收紧风险；经济恶化风险；系统性风险等。本报告结论完全依据指数公开的历史数据进行计算，研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性。特别提示:本报告不涉及指数及基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。本报告不构成投资建议。