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（以下内容从国元证券《私募基金专题研究报告（一）：私募策略全景观》研报附件原文摘录）　　报告要点：

　　私募行业头部化加速，马太效应持续凸显

　　历经三十年发展，我国私募证券基金行业已形成管理人7893家、产品8.67万只、管理规模5.24万亿元的多层次生态体系。私募证券基金投资品种广、策略灵活多样，与银行理财、公募产品、保险产品等形成了较好的互补。行业呈现“二八分化”特征：头部机构通过投研体系建设、金融科技投入构筑壁垒，百亿私募机构数量突破80家，数量仅占1%；与此同时，规模不超5亿元的管理人占比达85%，尾部机构生存空间持续压缩。地域分布上，沪京深三地管理人数量占比约70%，区域资源虹吸效应凸显。

　　私募基金策略特点

　　依托灵活的市场机制，策略百花齐放：

　　1）股票多头策略：股票多头是私募基金的主要策略之一。其中主观选股聚焦基本面研究，弹性大、进攻性强，适配流动性充裕或结构性机会明确的市场环境，在2020年核心资产牛市行情中产品平均收益达40.2%；量化多头以指增策略为主，通过因子挖掘及交易算法获取超额，以1000指增为例，近5年策略指数年化超额收益13.5%，信息比率接近2。

　　2）股票对冲策略：通过衍生品等方式对冲市场风险，以市场中性策略为主。市场中性策略不暴露Beta风险，具有绝对收益特征，平均回撤在1.4%左右，夏普比率0.9，高于其他股票策略，具有穿越牛熊的市场特点。但策略需要承担年化5%-15%的对冲成本，基差波动会影响产品净值。

　　2）债券策略：纯债策略基金长期表现最优，近5年收益年化7.7%，夏普比率达3.9。私募债券基金在流动性管理、杠杆运用以及资产配置上比公募更具灵活性，可通过叠加股票、可转债或衍生品等复合策略提升收益弹性。

　　3）期货及衍生品策略：以管理期货类策略为主，策略收益独立性显著，在极端行情中展现“危机Alpha”属性，策略效能高度依赖市场波动率水平与趋势持续性。

　　4）多资产策略：套利策略往往通过捕捉市场错误定价获取套利收益，以波动率套利、期现套利、ETF套利等为主，策略指数近5年年化收益4.9%，波动率3.1%，是现金管理类策略的优质替代品，但策略容量较低；宏观策略容量较大，“顶层设计”属性使其以跨市场联动为核心竞争力，但不同管理人的底层逻辑差异导致业绩分化较大。

　　基于目标风险的私募策略配置

　　通过将多种低相关策略进行组合，我们为投资者提供了从保守到进取的全天候配置范式。稳健组合凭借市场中性和固收类策略实现6.1%的年化收益，最大回撤控制在3%以内，完美实现“收益稳、回撤小”的构建目标；平衡组合均衡配置量化多头、CTA及市场中性等低波策略，年化收益9%，波动率7.6%，兼顾收益弹性与风险缓冲；进取组合则聚焦股票策略和CTA策略，通过高波动资产提升收益上限，牛市阶段展现出极强进攻性，2020年收益高达35.2%，整体在12.7%波动水平下年化收益为12.1%。

　　风险提示

　　报告内结论基于历史数据统计，不构成投资建议或收益保证；数据分析结论可能因数据提供商、主观时间范围设定、样本覆盖范围等因素，存在与真实情况