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（以下内容从上海证券《创新药ETF的反弹行为分析》研报附件原文摘录）　　主要观点

　　24年创新药板块基本面增速平稳，故预期稳定。创新药ETF（515120.SH）2024年年初和年中的底部价格均处于0.45元/份附近，我们认为底部企稳的主要原因是创新药ETF成分股2024年各财报基本面增速相对稳定。

　　两大权重股反弹幅度对等最乐观的基本面预期空间。恒瑞医药2024年基本面预期平稳，锚定估值稳定，反弹基于一致预期的2024年基本面，故2024年7月至10月反弹幅度与2026年相对2024年预期净利润的累计增速相当。药明康德反弹幅度大于恒瑞医药，我们认为主要缘于2024年未被提前反应的基本面V型反转，反弹基于当时中报认知的基本面，即基于24年中报增速推算的基本面，24年10月、12月和25年2月三个高点的反弹幅度均对等T+2年预期净利润相对推算的24年净利润的累计增速。

　　从“代言人”成分股复星医药看板块的反弹根基和高度。从最能复刻板块走势的复星医药的股价行为来看，我们认为，2024年基本面企稳是这轮反弹的强假设和根基，故情绪催化下最大的反弹幅度是未来两年基本面可预期的增长高度。基于2025年3月27日数据，2027年（T+2年）预期净利润相对反弹起点2024年预期净利润的累计增幅为35.76%，而累计反弹幅度为15.06%，市场涨幅仍小于未来两年基本面的预期增幅。

　　风险提示

　　创新药2025年基本面没有延续改善趋势，从而导致24年反弹假设不复存在。