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（以下内容从东方证券《新兴市场研究专题：图解中企在世俗伊斯兰国家土耳其的市场机遇》研报附件原文摘录）　　研究结论

　　东方宏观战略研究推出“新兴市场国别研究”系列，解读全球新兴经济体，涵盖东南亚、中东、南美等地区，关注新兴市场增长潜力与企业出海投资机遇。本期探讨中企在中东世俗伊斯兰国家土耳其的机遇与风险。

　　土耳其位于欧洲、亚洲、中东和非洲的交汇处，扼守黑海、爱琴海、东地中海商贸通道，长期以来被视为全球贸易、物流和制造业的重要战略枢纽。世界银行数据显示，2023年土耳其第一、二、三产业增加值分别占GDP的6.2%、28.4%和54.1%，继续呈现服务业占主体地位的经济结构。根据土耳其统计局数据，土耳其人均GDP由2002年3608美元提升3.7倍至2023年13243美元，剔除汇率影响（购买力平价下）2023年人均GDP超过42561美元，GDP增速也在2021年后逐步修复，稳定在5%以上，成为世界第十一大经济体和欧洲第四大经济体（紧随法国）。但与前述研究中越南、印尼等制造业拉动经济强劲增长的新兴经济体相比，土耳其工业增加值占GDP比重较低，且2024年以来工业与服务业GDP增速下滑，9月PMI指数与新增订单指数跌破枯荣线，需警惕高利率环境下经济活动放缓、需求走弱的压力。

　　净出口拖累经济增长，产品外销竞争力较弱。土耳其国内中产阶级伴随经济增长日益壮大，消费对GDP的贡献始终占据主导，但受通胀影响出现回落迹象，长期处于贸易逆差状态导致净出口拖累GDP增长。土耳其工业生产指数波动上升，在国家战略支持下支撑经济从恶性通胀中恢复，优越的地理位置叠加良好的制造业基础使土耳其在全球价值链中获得竞争力，兼具新兴市场国家低要素成本和灵活生产能力。基础工程建设、军工、金融是土耳其的优势产业，但仍处于向先进制造转型升级过程中，且已出现落后迹象，高度依赖能源进口推升制造业产品价格，出口竞争力被削弱，部分外资寻求向要素成本更低的埃及转移。

　　贸易与财政双赤字背景下高度依赖金融扩张，受美元加息周期负影响较大。美国进入加息周期后海外资本回流成为主要趋势，土耳其依靠资本账户平衡国际收支的难度增大，逆差消耗外资流入产生的外汇，美元汇率上行增大土耳其外债偿付压力。低水平储蓄率与大量美元化的短期外债加剧土耳其对国际短期资本流动的敏感性，土耳其里拉也成为新兴市场国家最脆弱的货币之一，政府一方面试图稳定货币价值、缓解偿债压力，另一方面又企图以促内需拉动经济增长、降低对外资的依赖，同时需控制通胀压力对民众生活造成的影响，货币与财政政策陷入顾此失彼的被动局面。

　　需警惕美土关系黑天鹅事件扰动土耳其货币市场。2016年土耳其政变后美土关系恶化，叙利亚地区的利益分配进一步加剧美土分歧，8月初，美国总统特朗普要求释放被土耳其监禁的牧师安德鲁·布伦森，在遭拒绝后迅速启动对土耳其的制裁。8月10日，美国又宣布对土耳其钢铝产品的关税翻倍，即分别达到50%和25%，当天土耳其里拉对美元汇率暴跌20%。20世纪80年代起土耳其奉行新自由主义发展模式，由于严重依赖外国资本，土耳其经济的脆弱性不断加深，货币政策独立性受到干扰，在美元进入强势通道时只能选择被动加息防止资本外流。

　　土耳其是北约在中东地区唯一的成员国，凭借关键的地理位置实施平衡外交战术。受美国输出民主、正发党执政后外交重心改变、土耳其加入欧盟的申请长期未通过等因素影响，土耳其与西方的合作出现倒退。2016年土耳其政变后与美国关系恶化（美国被指认为军事政变提供援助），俄罗斯-土耳其-伊朗三国集团雏形逐渐形成，出现阶段性的利益组合，进而形成在叙利亚、伊核问题、海合会等区域焦点上与美国的抗衡势力，对冲美国-沙特-以色列轴心力量。近期叙利亚政权重建过程中，土耳其与以色列在叙利亚地区主导权、与美国在东北部库尔德武装和油气产业分配等问题上出现分歧，叙利亚后阿萨德时代政治进程受土耳其影响较大，土耳其与美国、以色列出现分歧的风险超预期。

　　风险提示

　　土耳其重回中东战略影响美土关系稳定。