股票量化策略私募基金2024年上半年业绩回顾及投资前瞻:经历极致行情,上半年超额不及预期
(以下内容从国金证券《股票量化策略私募基金2024年上半年业绩回顾及投资前瞻:经历极致行情,上半年超额不及预期》研报附件原文摘录) 第一部分:股票量化策略投资前瞻
量化策略运作方面,自6月以来不稳定因子数量持续维持低位,意味着时序层面因子收益率稳定性有所回升,短期内对于量化选股策略运行的负面影响或有显著下降;流动性层面,两市日均成交额及重要指数换手水平均有下降,或显著增加冲击成本、交易摩擦;市场风格层面,以沪深300为代表的大盘股显著跑赢中小盘股,大强小弱已从4月延续至今;波动率方面,近期各重要指数平均时序波动水平多数回升,个股截面波动水平同样有所回升;行业轮动角度,7月以来行业轮动速度升至历史平均水平之上,对于超额表现或有一定负面影响。对冲成本层面,近期IF、IC、IM平均跨期年化基差均有下降,不过仍然维持在历史较高水平。从当前股票量化策略运行环境分析来看,半数影响因素在近期有边际转暖的趋势,但综合评估来看量化策略的短期运作环境并算不乐观。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言,一方面中证500指数风险溢价水平持续优于其他指数,另一方面成分股有望充分受益新“国九条”,目前是较好的配置窗口期,另外,中证1000指数在近期重回高风险溢价区间,可适度关注相关指增策略的底部机会。对于中性策略而言,目前年化对冲成本仍处在较高水平,其中IM的年化对冲成本在8%-12%之间,使用IM对冲的中性策略当前并不是最佳配置时点,如有中性策略配置需求,可考虑仅使用IC或IF+IC混合对冲的标的产品。
第二部分:股票量化策略上半年业绩回顾
2024年上半年A股市场收跌,不过风格分化极致,以沪深300为代表的大盘股小幅收涨,而中小盘股则大幅下跌,交投活跃度整体回落,截面和时序波动水平同样不高,量化策略运作环境弊大于利。据我们本次重点统计的573只(相同公司同一策略选取一只产品)股票量化策略产品显示,上半年仅沪深300增强(中高频)与市场中性(中高频)获得正收益,其余子策略全部收跌。具体来看,中高频策略中,沪深300指数增强策略上半年平均来看在指增策略中绝对收益表现最好,超额表现居中,超额收益中位数为1.96%。中证500指数增强策略上半年绝对收益表现在指增策略中居中,超额表现则垫底,超额收益中位数为-0.27%。中证1000指数增强策略上半年平均来看在指增策略中绝对收益表现垫底,超额收益表现最好,超额中位数为4.02%。市场中性策略方面,上半年股指期货基差走势略有分化,但整体呈现明显走深趋势,阶段性给运作中的产品贡献了一定的收益,不过受到现货端超额表现整体不及去年同期表现影响,中性策略上半年仅获得小幅正收益。量化复合策略方面,上半年商品市场波动有所放大,个别品种出现了明显涨幅。单纯从趋势性机会来看,市场出现了中短周期较大幅度的趋势性机会,但趋势的转折同样较为剧烈,这也导致了截面的稳定性整体一般。分子策略来看,中周期和长周期CTA的整体表现走势相仿,均为3-4月上涨,5月小幅回调,叠加权益市场大幅下跌的影响,复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品上半年收益为负。
风险提示
策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对市场的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。×
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