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（以下内容从国金证券《股票量化策略私募基金10月业绩回顾及投资前瞻：指增策略超额分化，日历效应能否打破？》研报附件原文摘录）　　第一部分：股票量化策略投资前瞻

　　量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量仍保持在临界位置以内，对超额收益负面影响不大。从流动性层面来看，两市日均成交额回升至8200亿以上，各大指数平均换手水平也显著回暖。风格方面，10月市场延续9月以来小盘股强势的特征，中小盘股继续跑赢大盘股。波动率层面，各大指数时序波动水平走低，不过个股截面波动水平大幅反弹，回到历史中位水平之上。对冲成本来看，近期IF的远近月合约保持全面升水状态但幅度有所收窄，IC及IM平均贴水成本小幅上升不过尚处在相对低位，通过IF+IC+IM混合对冲仍可有效地控制对冲成本。从指数风险溢价层面来看，对应分位值显示中证500指数回到高风险溢价区间，配置价值高于沪深300及中证1000。综合来看，股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的多个影响因素出现边际好转迹象，交投活跃度及市场截面波动水平等均明显回暖，短期内股票量化策略的运行相对中性，不过临近年末机构投资者有落袋为安需求，调仓意愿下降，仍有给超额端带来扰动的风险。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，近期中证500指数风险溢价水平持续优于其他指数，从去年以来，细分赛道的拥挤度有小幅下降的趋势，同时中证1000指增策略从beta层面和超额获取层面，仍较为值得关注，叠加目前市场已逐步走出底部区间，目前对于量化多头策略来说是不错的配置窗口期。另外，股指期货贴水幅度近期虽小幅走深，不过IC及IM目前综合年化对冲成本在1.5%-2.5%左右，同时IF仍可贡献一定的升水收益，使用三大股指期货混合对冲的市场中性策略配置性价比仍在

　　第二部分：股票量化策略10月业绩回顾

　　10月A股市场延续9月的弱势，继续向下破位，风格上仍是中小盘相对占优，交投活跃度对比9月有一定回暖，截面波动水平有明显提升，量化策略运作环境有利有弊。据我们本次重点统计的666只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，10月除市场中性（中高频）策略获得正收益外，其余子策略均有不同幅度回撤，不过指数增强策略超额收益整体为正。具体来看，沪深300指数增强策略10月平均来看在指增策略中绝对收益回撤幅度最大，同时超额表现则不及中证500和中证1000指增，10月超额收益中位数为0.10%。中证500指数增强策略10月绝对收益回撤在三类指增策略中居中，不过超额表现最佳，超额收益中位数为0.67%。中证1000指数增强策略10月平均来看在三类指增策略中绝对收益回撤幅度最小，超额表现居中，10月超额中位数为0.26%。市场中性策略方面，10月IF各期限合约基本均维持在升水状态，不过幅度整体收窄，IC、IM各期限合约贴水幅度有所加深，使用三大股指期货混合对冲给策略净值带来的影响或有所抵消，叠加现货端尚可的超额收益，中性策略平均来看收益为正不过并不显著。量化复合策略方面，10月商品市场环境对于大多数CTA策略来说友好度较低，对于中长周期策略来说，前期的多头持仓遭遇回撤；对于短周期策略来说，再次回到冰点的市场波动率非常不利于交易型策略获取收益。叠加股票量化子策略全面下跌的绝对收益表现影响，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品10月仍然继续回撤。

　　第三部分：本期股票量化私募推荐——橡木资产：

　　总体来看，橡木资产核心投研团队成员稳定性好，在量化投资领域方面有丰富的经验。公司策略深耕中高频量价方向，注重因子逻辑性，在不同的市场风格中有较好的适应性。目前产品线涵盖500指增、1000指增、量化多头及市场中性策略，已发行运作的策略从成立运作以来均有良好的业绩表现，优于同策略平均水平。公司团队规模相对精简，匹配当前管理规模，是一家处在快速发展期的小而美管理人，可予以关注。

　　风险提示

　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。