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（以下内容从国金证券《股票量化策略私募基金4月业绩回顾及投资前瞻：截面波动触底反弹，超额表现小幅回升》研报附件原文摘录）　　第一部分：股票量化策略投资前瞻

　　量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量虽有所上升但仍在临界水平以内，对现货端超额影响不大。从流动性层面来看，两市日均成交额相比3月继续大幅回升，已连续4个月回暖，各大指数换手水平同样整体上涨，对量化策略交易执行端成本和质量负面影响持续下降。风格方面，4月大盘股继续以较小的跌幅跑赢中小盘股，市场风格维持大强小弱。波动率层面，各指数时序波动水平变化不大，但个股截面波动水平明显反弹，目前市场收益分歧度已回到较高位置。对冲成本来看，近期IF的平均贴水成本略有上升，不过IC及IM平均贴水成本仍有小幅下降且处在比较适中的水平。从指数风险溢价层面来看，沪深300、中证500及中证1000的风险溢价率在近期均有下降，已逐步走出高风险溢价区间，从对应分位值来看，中证500、中证1000配置价值高于沪深300。综合来看，今年以来股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素处在反复变化过程中，但低迷已久的截面波动水平出现明显反弹趋势，并且两市成交水平也持续回升，短期内股票量化策略的运行中性偏乐观。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，3月以来中小盘风格迎来波动，中短期可把握沪深300指增策略的战术性配置机会，不过中长期来看，中证1000指增策略不管从beta层面还是超额获取层面，都更值得关注。另外，IC及IM基差贴水幅度在4月以来有所收窄，处在非常合适的对冲成本区间，尤其是IM，综合年化对冲成本下降到4%附近，可重点关注基于中证1000策略或混合配置中证1000策略的市场中性策略产品。

　　第二部分：股票量化策略4月业绩回顾

　　4月市场先扬后抑，风格极致，不过市场流动性延续回暖趋势，两市日均成交额超过11000亿，低迷已久的截面波动水平大幅反弹，量化策略运作环境利弊参半。据我们本次重点统计的352只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，4月股票量化各类子策略绝大部分收跌，仅沪深300增强（中高频）和市场中性（中高频）策略获得小幅正收益，不过中高频指增策略超额收益整体为正。具体来看，中高频策略中，沪深300指数增强策略4月平均来看在指增策略中绝对收益表现最佳，获得小幅正收益，超额收益同样略好于中证500及中证1000指增策略，4月超额收益中位数为0.51%。中证500指数增强策略4月绝对收益在三类指增策略中表现居中，超额收益与3月相比回正，4月超额收益中位数为0.61%。中证1000指数增强策略4月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现垫底，超额收益居中，4月超额中位数为0.51%。市场中性策略方面，4月对冲端IC贴水幅度变化不大，但IM除季月合约外其余期限合约贴水均有一定收敛，或给运作中的产品带啦小幅负面影响，不过受益于4月整体的正超额表现，中性策略收益转负为正，近半年来看仅3月未获得正收益。量化复合策略方面，商品市场的加速下跌明显提振了市场波动率，市场加权波动率自3月下旬开始小幅反弹，4月中短周期CTA表现有所好转，不过叠加股票量化子策略多数回撤的绝对收益表现，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品4月整体收跌。

　　第三部分：本期股票量化私募推荐——蝶威资产：

　　总体来看，蝶威资产布局在相对较为小众的基本面量化策略领域，策略拥挤度较低，和主流以量价为主的股票量化策略私募相关性较低。公司投研团队相对精简，不过与目前管理规模相比超配，处于小而美的发展红利期。目前蝶威基本面量化策略主要产品线为量化多头和择时对冲，其两类策略从成立运作以来均有优异的业绩表现，从策略逻辑来看容量空间较大，可予以关注。

　　风险提示

　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。