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（以下内容从国金证券《期货宏观及期权策略私募基金月报（2022.10）：商品市场持续震荡 CTA跌幅放缓》研报附件原文摘录）　　宏观经济和期货期权市场回顾

　　2022年10月，商品期货市场存在少量结构性机会，但市场整体仍然延续着低波动的特点，对大多数CTA策略友好度较低。股票市场小幅反弹后再次探底，波动率明显放大，利好短周期股指期货CTA策略，同时隐波的大幅波动也给期权波动率曲面套利类策略带来较友善的运行环境。

　　期货宏观策略私募和期权策略私募近期表现

　　根据我们统计的全部2934个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年10月，该策略大类平均收益-0.28%。其中1815个量化CTA策略产品平均季度收益-0.20%，1119个主观期货和宏观策略产品第三季度平均收益-0.39%。期货宏观策略大类10月跌幅放缓。

　　分子策略来看，持续低波动的市场环境仍然对于CTA比较不友好，尤其中长周期策略普遍小幅回撤，其中截面类策略的回撤幅度略小于时序类策略，期限结构类和量化基本面类策略仍表现较差，短周期类策略表现较好。宏观策略受股票市场拖累发生一定回撤，而个别主观期货管理人捕捉到结构性的市场机会，获得较好表现。

　　市场环境展望及期货宏观类私募配置

　　短期来看，基本面因素对市场整体影响力仍然有限，主导市场的主要因素仍是美联储的政策还是地缘政治等宏观因素，商品期货市场的宽幅震荡行情或将延续。一旦市场对美联储货币政策出现边际宽松的预期，商品价格便可能出现一波反弹。同时黑色系行情高度依赖国内稳增长政策，也容易出现宽幅波动行情，造成净值波动和回撤。

　　长期来看，商品市场出现大级别行情需有两个前提，其一是全球经济进入衰退周期的迹象更加明显，其二是地缘政治冲突弱化，商品供给压力得以放松。其中第一点需要进一步关注全球经济变化，而第二点则具有较强的事件性，由国际博弈决定。

　　因此在当前CTA的配置上，由于当前市场仍然处于震荡行情，且尚未看到能够促成更大行情的因素，我们不建议对CTA进行过高配置。在细分领域上，仍然需重视在周期和逻辑上的分散配置，包括短周期策略在组合中的占比，以及适度配置一些基于基本面逻辑的对冲类策略，或将优化CTA策略组合的波动特征。

　　本期报告介绍重庆道微投资管理有限公司的CTA策略。

　　风险提示

　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。