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（以下内容从国金证券《股票量化策略私募基金月报（2022年5月）：策略友好度利大于弊，5月超额表现亮眼》研报附件原文摘录）　　第一部分：股票量化策略投资环境

　　量化策略运作方面，五一节后归来不稳定因子数量一度上升至近半年高位，不过随后呈现快速下降趋势，已回到临界值以内的水平，对超额表现影响程度相对较小。全月市场流动性较前期继续小幅下降，处在近一年较低水平。各大指数换手水平同样整体有所回落。风格方面，5月全月来看中小盘股以绝对优势跑赢大盘股。波动率层面，进入5月以来，时序波动水平从高点回落，同时横截面波动水平也回到近一年中位水平以下。对冲成本方面，5月IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本均有明显扩大。从指数风险溢价层面来看，中证500指数风险溢价虽然已从4月下旬2011年以来的新高水平逐步回落，但仍处在风险溢价较高的区间，表明相关资产配置价值仍然较高。综合来看，目前整体环境对于股票量化策略的运行相对中性，由于受基础市场扰动较大，多数影响因素在近几个月此消彼长反复变化，趋势性并不持久。不过当前结合市场点位以及中期超额预期来看，指增类策略仍有不低的配置价值。以稳健为目的的投资者，在今年A股市场beta不确定性加大的背景下，可以关注市场中性策略以及量化复合策略（复合配置股票量化、CTA、期权、套利等子策略）近期凸显的相对优势，但同样也要注意基差走阔带来的收益不及预期风险。

　　第二部分：股票量化策略近期表现

　　整体来看，5月市场情绪有所修复，尤其在短期较差的经济数据和美股暴跌这些利空的冲击下，A股的走势相当顽强，量化策略的整体运行环境友好度利大于弊，据我们本次重点统计的349只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，受市场整体回暖带动，5月指数增强策略绝对收益及超额表现均较为亮眼，市场中性策略收益表现同样大幅回暖。具体来看，中高频策略中，沪深300指数增强策略绝对收益回正，整体超额表现在4月小幅回撤后同样回正，5月超额收益中位数为2.42%。中证500指数增强策略5月绝对收益及超额表现均较为亮眼，超额收益中位数为1.95%。中证1000指数增强策略平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好，相比4月超额基本持平，5月超额收益中位数为1.81%。市场中性策略方面，5月现货端超额表现整体表现不错，对冲端IC各合约贴水继续走深，一定程度上给运作中的产品带来额外浮盈，全月来看策略整体表现亮眼并创下去年8月以来单月最佳收益表现。量化复合策略方面，5月商品市场波动率低位震荡，对于绝大多数CTA策略来说比较不利，但净值整体表现为横盘震荡，并未出现太大幅度回撤。不过由于股票市场的大幅回暖，从绝对收益层面来看股票量化细分策略均录得正收益，使得复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品整体表现较好，结束了连续2个月的负收益表现。

　　第三部分：本期股票量化私募介绍——顽岩资产

　　顽岩资产是一家依靠数学和人工智能为核心技术，专注于投资二级市场高流动性资产的量化基金公司。公司起步于超高频期货交易，目前对外资管核心策略为股票高频Alpha策略，策略在近一年相对不利的市场环境下仍做出不错的超额表现。目前公司规模20亿左右，策略容量与收益处于良好兼容的状态，可予以关注。

　　风险提示：策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。