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（以下内容从国金证券《期货宏观及期权策略私募金月报（2022.05）：商品高位震荡，CTA等待机会》研报附件原文摘录）　　第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾

　　2022年5月，商品市场各版块行情强弱有所分化，但整体保持了低波动震荡，各品种和板块机会均较少，但由于震荡幅度较小，因此也并未给CTA带来太多风险。股票市场反弹，股指期货CTA策略仍然具有良好的投资环境，波动率的回落对期权策略也比较有利。

　　第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾

　　根据我们统计的全部2617个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年5月，该策略大类平均收益0.31%。其中，1610个量化CTA策略产品平均月度收益0.03%，1022个主观期货和宏观策略产品平均收益0.78%。

　　分子策略来看，横盘震荡的市场环境对中短周期的CTA策略友善度较差，市场的振荡频率容易使这类策略周期的产品连续回撤，但由于当前市场的震荡幅度较小，因此并不会出现类似2021年5-8月那样大幅度的回撤。长周期和量化基本面类策略由于持仓时间较长，净值随行情小幅波动，并不会产生过多交易导致持续回撤。同时，对冲和套利类策略占比较高的产品，近期业绩更平稳。

　　第三部分：市场环境展望和投资建议

　　当前国内外主要市场都存在明显的经济下行压力，但政策重心有所不同，导致商品期货各板块走势分化。品种和板块间的低相关有利于CTA策略利用分散投资的方式降低净值波动。同时当前市场震荡幅度较小，CTA面临的风险尚可。

　　从收益来源的角度来看，主要板块的驱动因素均存在一定制约，比如黑色的政策刺激面临即将到来的雨季和高温天气，影响有色的海外流动性政策面对着通胀和经济压力的矛盾，原油则更是受到地缘政治博弈的影响。因此商品市场短期内缺乏整体波动大幅上升的驱动力，市场维持低波动的可能性较大。但中长期来看，几个主要板块均存在波动上升的可能性。

　　建议投资者可以考虑左侧配置一些防御性强的CTA策略，比如业绩稳定性较强的复合策略产品。同时，由于国内稳增长政策的持续加码，建议关注有较强股票投资能力的宏观策略管理人，以及在黑色板块有基本面信息优势的主观CTA管理人。

　　本期报告介绍量客投资管理（北京）有限公司的复合策略CTA。

　　风险提示：地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。