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（以下内容从国金证券《证券投资类私募基金行业月报：市场波动剧烈，CTA风控面临考验》研报附件原文摘录）　　第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾

　　2021年10月，我国CPI同比上涨1.50%，较上月上升0.8个百分点，环比增速0.70%，较上月上升0.7个百分点。我国PPI同比和环比又创新高，同比增速13.50%，较上月增长3.2个百分点，环比增速2.50%，较上月增长1.3个百分点。我国制造业PMI继续回落，录得49.20，较上月下滑0.4个百分点。

　　市场方面，10月严格的价格监管和交易规则调整，对商品市场产生了巨大影响，部分品种快速上涨后迅速下跌，波动比较极端，给CTA策略带来明显风险。股票市场波动率持续下降，对股指期货CTA策略和期权波动率套利策略不利，期权卖方策略收益空间有所增加。

　　第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾

　　根据我们统计的1803个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2021年10月，该策略大类产品平均收益0.24%。其中1073个量化产品10月平均收益0.46%，730个主观CTA和宏观策略产品10月平均收益-0.07%。

　　分子策略来看，由于商品市场月初快速上行，月末快速下跌，且品种和板块间相关性较高，仅有农产品走出独立行情。因此中短和中长周期策略均表现为先涨后跌，大多数产品只是在月末回吐收益的周期和幅度不同。月中行情转折时，短周期策略更快的调整策略头寸，可以减少整体回撤幅度。然而部分商品合约连续跌停，对策略的交易会产生一定影响，因此各周期趋势策略业绩的相似性较高。对于量化基本面策略来说，近期情绪过热的追涨行情和监管严控的政策市，都对量化基本面策略比较不利。

　　第三部分：市场环境展望和投资建议

　　近期发改委和交易所对商品价格的监管力度比较强，使市场迅速从过热的情绪中降温。同时，各种保供限价政策不断加码，全国煤炭产量持续回升，使前期上涨的煤炭和高耗能工业品种快速下跌。然而冬季用煤高峰即将到来，恰逢今年冬天较大概率出现拉尼娜事件，极端寒潮可能性较大，可能会给煤炭带来较大需求压力。

　　高强度保供限产政策和冬季用煤高峰的互相作用，给商品市场带来较大不确定因素，可能会出现震荡行情，对于CTA来说风险仍存。从中长期的角度来看，能源供需缺口终将改善，同时美联储Taper临近，商品市场下行概率较大。国内方面，钢材需求偏弱，黑色系也走出下跌趋势。风险方面，若全球需求复苏超预期，可能会给商品带来一定支撑，使商品出现震荡行情。综合来看，商品市场整体震荡下行的可能性较大。

　　具体配置方面，短期市场风险有待进一步释放，之后可考虑超配CTA。具体配置子策略方面，建议配置复合度较高的CTA策略，高风险偏好投资者可待全球宏观方向更加清晰时，考虑中长周期趋势类CTA策略或主观策略产品。

　　本期报告介绍弈泰资产的CTA策略产品，弈泰资产的CTA策略产品子策略符合程度较高，今年以来风险控制较好。

　　风险提示：流动性风险、低波动风险