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（以下内容从国金证券《期货宏观策略及期权策略私募基金月报：各板块分化震荡，量化CTA表现不佳》研报附件原文摘录）　　第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾

　　2020年6月，我国CPI同比增速1.1%，较上月下降0.2个百分点，环比增速-0.4%，较上月下降0.2个百分点。PPI同比增速8.8%，小幅回落0.2个百分点，环比上涨0.3%，叫上月回落1.3个百分点。制造业PMI指数录得50.90，较上月回落0.1个百分点。

　　6月商品期货指数波动较小，但各板块分化严重，分别走出大幅震荡行情，非常不利于趋势类策略的运行。同时股指期货波动减小，股指期货CTA策略环境并不友善。另一方面，市场历史波动率的下跌给期权波动率套利策略和卖空期权策略均带来了较好的交易机会。。

　　第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾

　　根据我们统计的全部1704个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2021年6月，该策略大类产品平均收益-0.94%。1005个量化产品6月平均收益-1.74%；699个主观CTA和宏观策略产品6月平均收益0.21%。期货宏观策略整体表现不佳，量化CTA表现弱于主观CTA和宏观策略。

　　从子策略的平均收益情况来看，无论是趋势类策略还是对冲类策略，只要是对行情动量有较强依赖的中短周期、中长周期、基本面量化策略，均在6月表现不佳，主要原因是各板块大幅快速震荡的行情，使各类周期上的交易均容易出现大幅回撤。而利用主观手段进行交易的宏观策略和主观期货类产品，由于对于政策的敏感性较强，并不完全依赖历史统计进行交易，在6月这类政策市环境下，表现优于量化类策略。

　　第三部分：市场环境展望和投资建议

　　当前宏观环境供需错配仍然存在，一方面是以发达国家为代表的国家和地区，作为需求大国，疫情控制得当、疫苗接种率高，带动了全球需求；另一方面，以发展中国家为代表的部分国家和地区，作为资源大国，疫苗接种率低，以及近期疫情的二次爆发，生产能力仍未得到较好恢复。供需错配叠加宽松的流动性，使商品价格居高不下。整体上我们仍然维持前期观点，即未来商品市场的主要变化，应关注原材料出口过的产能复苏，以及美联储taper，可能会使商品在中长期走出下跌趋势。

　　然而在大级别行情出现之前，市场仍然将以震荡类行情为主，且存在一定政策风险。任何周期上的策略都有可能遇到不利于自身头寸的震荡或反转，因此我们建议近期不对CTA进行超配，同时选择复合周期、复合策略的CTA策略产品，利用多元化的收益来源平衡任何可能出现的风险。同时，由于近期市场环境多变、复杂，反转频繁，部分在行业内深耕多年、经验丰富的主观投资人，可能会做出明显超过量化CTA策略的业绩表现。本期报告推荐宏观策略管理人：鑫岚投资。

　　风险提示：流动性风险、低波动风险