溪牛投资管理调研贵州百灵
机构名称: 溪牛投资管理
调研对象:贵州百灵(002424.SZ)
调研时间:2023-05-05
接待人员:董事长 姜伟,总经理、董事会秘书 牛民,财务总监 李红星,证券事务代表 陈智
调研方式:实地调研
1、公司基本情况介绍
答:2022年,公司通过扩大主导产品规模等一系列举措实现了业绩的正向增长,并于2023年一季度延续良好发展势头。同时公司明确了今后发展的定位,即“四个平台”的建设,一是规模化的制造平台、二是大品种的研发平台、三是全渠道的销售平台、四是产业链的整合平台,将公司的产能、研发、营销和行业整合能力优势持续发挥。公司作为以民族药为特色的中成药行业领军企业,预期2023至2025年将保持持续稳定增长,实现更好的业绩。
2、2022年年报有部分的会计差错,是什么情况?对今年是否有影响?
答:2022年度,贵州百灵派驻到和仁堂管理层进行生产经营全面的接管,通过自查发现两个问题,一是和仁堂以前年度的销售费用有6500余万未及时入账,二是以前年度的实物赠品有1900多万未及时入账,因此我们采用追溯重述法进行了调整,相关调整对2023年度不构成影响。
3、2023年一季报业绩为何表现非常亮眼?核心品种的增速情况?
答:一季报我们收入实现10.9亿,利润9,230万。业绩增长主要依靠:(1)营销战略的推动,大品种的销售突破。公司核心产品增速都超过了20%,有的达到30%以上。(2)从2021年开始公司进一步深化营销体制的改革,逐步从大包模式改为自营模式,今年公司还会持续推动包括湖南、湖北、安徽等大市场的营销体制改革,充分调动基层销售人员积极性。公司同时成立了市场监管部,深度管控销售费用。(3)公司扩能技改项目已进入收尾环节,后续将贡献更大产能。(4)药品上市持有人许可委托业务在不断发展,我们与北京亚东、云植药业等企业将持续开展深度合作。
4、销售费用增速高于收入增速?销售费用改善体现的时间节点?
答:公司对销售费用的管控是长周期的目标,今年公司将持续对各地办事处的营销模式进行改革,近一步提升公司盈利能力建设。从成效来看,云贵川三个市场改为直营模式后,整个2022年带来的效率改善非常显著。5、一线产品银丹未来两年的增速预期?集采预期?目前院内外的销售占比?
答:银丹心脑通软胶囊未来将保持稳定增速,我们认为这一产品在整个心脑血管市场中份额还有扩大的空间,公司将会重点关注在基层医疗机构、院外市场进行更多的覆盖。
这一单品的日均服用成本较低,患者认可度也很高,公司将积极应对未来集采的实施,将银丹心脑通软胶囊打造成为明星产品。同时公司今年已经就银丹的产能进行了一系列的优化建设,最高可以达到每天800万粒的水平,大概今年7、8月就能完成。
目前我们主要都是在院内市场销售,在院外推广我们考虑:一是打通一线的超级连锁,二是打通电商,运用这两块寻求院外市场的开局与试点。
7、公司短期借款、应收账款和库存绝对数额较大,后续的变化趋势?
答:(1)短期借款:在整体负债结构、资金需求和体量规模来说,公司认为短期借款的比例是合理的,接下来随着公司长期投资项目的变现后将会得到持续优化。
(2)应收账款:我们已经采取了积极措施进行压缩和清理。
(3)库存:在近三年的发展过程中,我们中药行业的特性促使我们企业要有合理的库存,因为公司的产品品种比较多,加之中药材涨幅比较大,所以公司原材料储备是作为公司战略资源进行储备的,因此整个储备规模还是比较大、品种也比较多的。
8、公司目前对外参股投资的情况?
答:一是云南植物药,我们持有40%的股权,对应大股东是云南工投集团。经过4年多努力,去年销售收入已经突破了10多个亿,盈利达到4000多万。它品种很多,有400多个药品批文,未来发展潜力大。
二是重庆海扶,目前正在申请科创板上市,是我们目前重点投入的公司。它有自主知识产权的海扶刀超声治疗技术,具有较高的科技水平和市场前景。
三是成都赜灵,是公司参股的新药研发公司,目前公司是第二大股东。成都赜灵已经拥有了比较良好的股权结构、体制机制与研发团队,未来成长空间也很大。
9、股权激励预期?
答:2023年1月我公司发布了回购股份方案,目的就是为了实施股权激励计划或员工持股计划,为了配合营销改革的步伐,使广大职工获益与公司发展相契合,使得个人的收入从原本的财产性收入转变为依托于上市公司平台而衍生出的资产性收入。
10、产能建设方面的情况?
答:公司扩能技改项目围绕的是中药材的提取和前处理能力提升,2021年11月前处理车间就已经完成建设,近期中药材醇提生产线已完成建设,目前已进入收尾建设阶段,水提生产线预计7月份完成建设。对公司来说,生产瓶颈环节在中药材醇提方面,因为生产线建设等级高、消防标准严,目前解决了其中的瓶颈问题,正在尽快实现规模化产能。我们2022年
2.5万吨的中药材处理,对应35亿收入,未来我们会实现6万吨处理能力。
11、对于新版基药目录的预期?
答:从政策层面,是自上而下的遴选。公司也希望民族药的帮扶政策给我们更大的帮助。同时,我们的产品也在不断研发、迭代,对于新版基药目录充满期待,包括咳速停等品种在内都会积极争取。
12、糖宁通络的研发进展?
答:目前公司糖宁通络已在贵州省、湖南省、云南省、内蒙古自治区和广西壮族自治区获得《医疗机构制剂注册批件》,正在积极推进解放军总医院、广东省中医院、中国中医科学院广安门医院、河北省中医药、福建中医药大学附属第二医院、武汉市中医院、山东省省立医院、宁夏回族自治区中医院、南通大学附属医院等国内知名中医三甲医院的制剂申报工作,布局现已覆盖全国 18 个省区市,有望在未来两年实现广泛覆盖。与此同时,国家中医药管理局的专项计划还在进行临床试验,涉及到20多家医院、5000位患者。主题一个是新发糖尿病患者的治疗有效性,二是针对糖尿病视网膜病变的临床循证实验,我们会总结上述数据和资料,为未来的研发方向奠定良好的基础。