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璀拓投资调研思源电气

2021-11-25 来源:临时公告

机构名称: 璀拓投资

调研对象:思源电气(002028.SZ)

调研时间:2021-11-23

接待人员:财务总监、董事会秘书 杨哲嵘,市场战略部总监 李刚

调研方式:实地调研

Q1:公司在柔性直流工程中提供了哪些设备,柔直工程中公司的设备竞争格局怎样?A1:柔性直流输电换流站,包含常规设备和专有设备两类,主要专有设备包括阀组

控保系统

直流断路器(多端网络中应用);常规设备均可参与,新增套管业务;专有设备目前已布局直流断路器(极线断路器),阀组和控保系统暂未布局;具体价值量与柔直工程电压等级相关。Q2:上海整流器厂产品与柔直业务是否有协同?A2:上海整流器厂的产品主要用于轨道交通的整流器产品,是轨交供电系统的主设备之一。目前市场格局比较稳定,经营情况良好,但与高压柔直没有关联。2/6Q3:GIS业务公司在国内的份额和未来趋势?A3:目前公司的GIS业务的发展良好

基本符合预期。国内市场发展稳健,110kV和220kV的设备继续保持较好的市场地位,330kV以上到500kV的设备取得了一些进步,增长速度较快。产能项目逐步落地,带来新的发展潜力。海外市场高速发展,主要的原因之一是我们海外战略举措是“坚持完美的交付是最好的营销”,前期工程陆续投运带来了一些积极影响,今年我们GIS产品在海外发展速度较快。Q4:AIS和GIS海外出口业务主要是AIS,而且集中在中亚地区,不知道AIS出口和发达国家市场拓展如何?A4:我们的AIS和GIS海外出口均是布局全球,不仅仅包含中亚地区,目前整体呈现了比较良好的增长态势。发达地区如欧洲

美洲,去年受疫情影响,欧洲市场订单比较少,今年得到了比较快速的恢复,有所增长;美国市场我们部分品类的产品取得一定突破;随着未来产品的认证

资质准入等布局落地,后续在欧美等主要发达市场,后续会进一步加大拓展力度。Q5:二次设备是否因国网所属设备公司改制,开始出现业务增长?A5:国网所属设备公司改制,对我们当前业务没发生实质性影响。Q6:关于SVG的问题,SVG业务配套新能源发电情况,及今明两年需求增速?公司SVG销售和订单情况如何?A6:目前我们判断整体的SVG业务会随着新能源的快速发展而进入中长期的增长,增长速度取决于新能源的发展速度。最近几年分布式的发展速度比以前显著增强,跟集中式可以说是双轮驱动。分布式小型场站需要更多是小容量SVG,竞争可能更加激烈一些。还有一些高端市场目前格局比较稳定,如海上风电

轨道交通

电网以及海外等市场。另外,运维和服务的需求在进一步的增长,从最早期SVG到现在已经进入了十年的周期,有了改造和维护的需求,这些需求会快速上升。Q7:公司产品业务的拆分和订单情况。2021年海外订单情况。A7:公司产品分如下几大类,一类是开关类及相关产品,主要是我们的思源高压

3/6如高高压和中压公司,开关类也是公司目前业务量最大的一个板块。第二类是线圈类及相关产品,主要是思源东芝,光电公司中的电抗器等业务和思源赫兹。第三类是无功补偿类及相关产品,除电力电子

整流器外,还包括电力电容器公司。第四类是智能设备类及相关产品,主要是思弘瑞公司的产品,也包括光电公司里面的一部分业务。还有EPC总包业务。今年一至三季度的订单情况,各个板块基本上符合预期。海外订单增速是比较显著的,今年外部环境不确定性非常多,确实也经历了非常大的挑战,海外发展总体高于我们的预期。Q8:公司原材料成本占比及后续变化?A8:从三季报来看,公司主要产品的毛利率基本上在30%左右,今年一至三季度毛利率和去年同期基本上持平,今年和去年相比主要变化是将销售产品发生的运费计入履约成本,去年同期计入销售费用。如去掉这个因素毛利率和去年差不多。我们原材料种类很多,从集团整体来看,有铜

结构件

电子元器件

芯片

绝缘件等等,所以原材料占比非常分散,也没有哪个特别大。原材料会受到大宗商品价格上涨的影响,但是我们通过各种方式,包括过各项技术改进

采购降本等等,把成本上涨的影响弥补回来。我们今年一至三季度的毛利率基本上是持平的。从目前在手订单来看,总体毛利率情况还是比较稳定,至于后续的变化,如大宗商品价格是否会继续上涨等等,目前还无法判断。Q9:公司年初订单不含税与当年收入关系,不同产品订单的交付周期一般是多少?A9:我们订单和收入的关系每年都有变化。从订单转换周期来看,新能源行业的转换周期相对更快一些,特别是新能源发电。也有一些项目的转换周期比较慢,比如说我们的海外的EPC项目,收入确认周期会比较长,有的项目可能要跨两年。不同项目

不同客户会有比较大的差别。Q10:关于储能的问题,怎么看中国的储能市场需求。超级电容在储能领域的应用,市场规模有多大,与锂电池的竞争合作如何?公司聚焦功率型电池,在储能领域,电池以外的环节现有哪些布局?A10:关于需求,我们认为新型电力系统中高比例的新能源接入,包括集中式和分布式,储能的需求是确定的

真实的,肯定会建设,但未来的格局和模式还存在4/6不确定性,有赖于国家对电力市场化改革的推进发展情况。超级电容是技术上的解决方案之一,它有自己的应用场景,尤其是未来高比例新能源接入电力系统,使得电力系统的整体惯性缺失,抑制系统故障的能力偏弱,所以在一些快速一次调频

系统惯性补偿方面都会有很多的发展需求和机会。Q11:华为的管理体系导入到了哪一步,激励机制是怎样的?会去了解汇川的机制吗?近三年公司的人效

研效

销售人效情况。A11:我们从2014年开始导入IPD的管理体系,也建立了中长期的激励体系,取得了一定的成效,公司近五年来业绩稳步发展但人员基本没有增加。我们建设有国内和海外两大销售平台,目前正在进行服务平台的整合,坚持以客户为中心的理念;研发平台化水平也在持续提高,平台性

前瞻性的研发投入占比持续提升。Q12:公司以往通过不断的收购,发展能力进入市场。现在似乎收购步伐放缓,怎么思考扩张问题的?A12:首先,收并购是我们业务拓展的手段之一但并不是唯一;公司有非常明确的

滚动更新的战略规划,一切的战略举措都是为了战略目标服务。其次,我们在符合战略方向的前提下,通过参股的形式进行一些围绕主业的产业投资,如参股芯云科技

天铂云科

陆芯电子

烯晶碳能等。我们还会通过直接控股方式进行业务拓展,如收购常州东芝,这种较参股方式投入更大,需要有一个消化的过程,今年我们思源东芝新厂房可能会落地,后续是产能爬坡的过程。除此之外,有些产品线的拓展是通过投资成立子公司

投资新项目的方式进行的,如设立中压开关子公司,投资干式套管项目等等,产业扩张不仅仅只有收并购一个渠道;并购需要有好的标的,也要看时机。Q13:公司竞争力到底来自哪里,市场占有率和竞争优势。A13:1

发展战略明确公司自创立以来,一直聚焦于输配电行业,一直致力于实现“向全球客户提供一流的电气设备与服务,帮助客户安全

可靠

高效地使用和维护电力”的企业愿景。经过多年的市场拓展和品牌经营,已成为输配电行业内的知名品牌之一。公5/6司始终坚持“大投入

大产出”的发展理念

超前的战略规划和拼搏的创业精神,注重在人力资本

市场管理

产品研发

质量管理

精益供应链建设等方面的持续积累投入,为未来发展奠定基础。公司已经从成立时的单一产品,发展成为提供电力系统中一次设备(传统机械类电力设备)

二次设备(控制类电力设备)

电力电子设备

EPC总包等多产品及解决方案的提供商。2

技术营销优势公司坚持“成就客户”的理念,以客户为中心,持续提供增值服务,为客户创造长期价值,在成就客户的同时,取得企业的发展和员工的进步。公司十分注重与核心客户的长期战略合作关系,提倡“与客户共同成长”的理念,积极参与并配合核心客户进行项目研发或产品设计,努力成为其供应链中重要一环,从而提升客户忠诚度。此外,公司还致力于持续开发长期的核心客户,实现客户资源的适度多样化。公司分别针对国内和海外市场,建立了跨产品的销售及客户服务平台,可为客户提供一站式综合服务,全面满足客户需求,增强客户粘性,进一步提高市场占有率。3

技术领先优势公司在多年的发展历程中,一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累投入,取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术,使公司产品与国内同类产品相比具有技术领先

成本低

品质高等特点,在国内居于领先水平。公司基于产品公司构建产品技术

基于中研院构建专业技术,技术能力得到持续积累与提升,平台化规模化效益逐步体现。在持续提升现有产品竞争力的同时,公司也在加大前瞻性技术投入,如柔性直流输电

光电技术

新能源

储能

物联网

汽车电子等,为未来新业务的拓展奠定基础。公司持续推进和完善思源集成产品开发体系建设,为快速推出技术领先

高质量

低成本的产品提供了流程和组织保障。4

管理及成本优势公司持续优化“从线索到现金”

“集成产品开发”

“集成供应链”等关键流程,积极打造公司管理及成本优势。公司积极使用全面质量管理工具

精益改善

QCC

员工提案改善

项目管理等全面提升工具,重塑运营的各环节,逐步实现全过程的标准化

流程化

精益化

自动化

信息化。得益于公司与时俱进的管理改善提升,公司在质量

效率

成本和安全环保方面形成了一定的优势,并取得了较好的客户满意度评价。6/6Q14:公司未来几年新业务拓展的方向?研发及资源投入方向?A14:公司每年都保持在研发上的持续投入,今年的投入也很大。三季报中披露的前三季度研发费用也有较大幅度增加,如电力电子

继电保护

研发平台建设等方面,今年增加了很多研发人员,我们还在南京准备成立研发中心。我们对于未来的发展,有很完整的战略规划,从市场分析到最后的项目的落地这样一个整个的完整过程。Q15:传统开关比较多,配网智能化开关这块有没有布局?A15:一二次融合项目,我们的开关公司

自动化公司都参与了国网的科研项目和试点工程。Q16:未来国网会在配网侧大规模采购SVG改善电能质量吗?配网侧的分布式电源要强配SVG吗?用户侧SVG和储能布局情况?A16:我们认为核心网架并不是特别需要快速动态的无功补偿,更多是变化发生在用户侧,采用就地化补偿原则;目前低压SVG市场竞争比较充分。对于配网侧的分布式电源是否强配,取决于分布式电源的容量与接入电网的方式。Q17:二次设备在是否因国网所属设备公司改制业务增长开始出现?二次设备在国网220kV以上准入情况更新?未来在并网侧相关二次设备的布局?A17:国网所属设备公司改制,对我们当前业务没发生实质性影响。二次设备在国网220kV以上准入情况暂无更新。思弘瑞公司也在积极开拓新能源

综自

工矿企业等市场,在快速增长。本次交流内容主要是对公司的生产经营等情况进行交流沟通,无未公开重大信息。