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经过11月初的“二次上攻”之后，本周A股市场持续震荡回调。截至周五（11月15日）收盘，上证指数自高位已累计回调超170点。在此背景下，当前私募业内对于A股后市整体仍保持了相对积极的预期。当前，更加聚焦结构性机会和回避缺乏基本面支撑的个股，成为私募在短期策略应对上的两大重点。与此同时，从头部私募仓位情况看，现阶段百亿级股票私募的仓位水平则运行于年内高位。

私募高仓位面对市场调整

上周A股市场在上冲至近期高位后进行震荡调整。

截周五收盘，在主要股指中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50当周分别下跌3.52%、3.70%、3.36%和3.78%。

从领涨、领跌行业及人气板块角度来看，互联网、电信运营等行业板块整体强势，房地产、有色等部分周期性板块表现偏弱；半导体、元器件、IT设备等人气板块的交投热度有所回落；银行、石油等蓝筹板块全周整体则表现出了较高的韧性。

从成交量能角度看，本周A股整体表现出较为明显的缩量特征。其中，反映全市场成交情况的全A等权指数单日成交金额，逐步从2.5万亿元以上水平，降至2万亿元以下。

值得注意的是，从近期私募机构的投资动态来看，现阶段私募行业整体仍保持了偏高的“仓位姿态”。据第三方机构私募排排网最新监测数据，截至11月1日（因信披合规等原因，私募净值及仓位测算数据相对滞后），国内百亿级股票私募平均仓位为79.08%，较前一周大幅提升，不仅创出了今年以来最大单周加仓幅度的纪录，也刷新了2024年内的新高。从纵向对比来看，在9月底市场大涨期间，百亿级股票私募整体有明显减仓，但之后又开始持续加仓，直至11月1日，百亿级股票私募平均仓位创出年内新高。

具体来看，截至11月1日，56.83%的百亿级股票私募仓位处于重仓或满仓水平（仓位大于八成）；36.82%的百亿级股票私募仓位处于中等偏重水平（仓位在五成至八成之间）；3.76%的百亿级股票私募仓位处于较低仓位水平（两成至五成之间）；另有2.59%的百亿级股票私募仓位处于低仓或空仓水平（仓位在两成以下）。

另一方面，综合私募排排网等第三方机构监测，10月末以来，股票私募全行业的平均仓位水平，也整体处于9月末以来的相对高位。

高位休整不改积极预期

自10月上半月A股重启升势以来，当前A股市场在第四季度以来的相对高位，正遭遇较为明显的短期回调压力。而尽管如此，当前一线私募对于A股大势的最新研判仍相对偏于积极。

星石投资首席投资官万凯航认为，9月末以来的本轮政策组合拳具有比较清晰的脉络，最新出炉的化债政策主要通过增加债务额度帮助地方政府进行债务替换、优化债务结构，减少地方金融风险。整体来看，本轮化债政策的力度和时间跨度符合市场预期，同时明年财政政策预计还会保持积极。在此背景下，尽管目前市场对经济主线的共识度不够强，但政策的最终结果应该会推动经济出现一轮复苏周期，因此A股各类资产预计都会有表现机会。

畅力资产董事长、投资总监宝晓辉分析，近期受政策激励而推动的增量资金，仍将逐步提振市场的投资情绪，并有望推动股市继续走出震荡盘升的行情。在这种市场环境下，前期踏空的资金仍会选择“逐步加入市场”，同时一些“不那么有耐心的投资者”则可能会被“甩下车”。在此背景下，未来A股市场只要经过充分的震荡调整，预计仍将会重新回升。

从短期风险角度考量，部分私募机构也给出了在策略应对上的建议。名禹资产称，随着增量地方债务置换政策落地，货币总量宽松仍有空间，但通胀的筑底回升仍需耐心。该机构同时指出，由于近期主要宽基指数再度回到10月8日的高点附近，部分投资者先前过于乐观的预期或需要向下修正，前期受益散户增量资金驱动的小盘、成长、主题风格短期演绎较为极致，市场的普涨行情或更多向基本面驱动的结构性行情切换。

此外，世诚投资提示，未来市场在运行节奏上可能更加“反复”，其中包括对政策交易的反复、对海外环境谨慎预期的反复、市场自身风格轮动的反复等等。在此情景下，在结构性机会上，建议重点关注那些在经营层面能灵活求变、在风险应对层面能防范于未然、在产品技术层面强内功的投资标的，并更加重视以“边际思维”去把握公司价值的变化。

（文章来源：中国证券报）